自宣布海潤影視借殼以來，申科股份已經出現連續9個漲停板。伴隨著電影票房逐年上升、電視劇產業規模擴大等行業因素的影響，影視行業已經成為市場熱點。

　　記者統計，近一年時間里，A股市場發生了17宗涉及影視類資產的并購重組，其中跨界并購占一半。而在上一年，這一數字僅4宗。

　　除華誼兄弟、光線傳媒、華策影視等行業巨頭的擴張外，大型影視公司借殼上市、傳統行業的跨界并購成為了主要特征。無論是申科股份、江蘇宏寶這樣的“被借殼”公司，還是道博股份、禾盛新材等跨界并購公司，“影視概念”都成為了股價的催化劑。

　　重組首選傳統小市值

?　　申科股份6月23日公布海潤影視借殼的重組方案，公司主營業務由滑動軸承生產銷售轉變為電視劇制作發行，公司股價從停牌前的9.29元一直漲到昨日收盤的21.91元。

　　在近一年的17宗影視并購事件中，其中三起構成借殼上市。分別為長城影視借殼江蘇宏寶、印紀傳媒借殼高金食品以及海潤影視借殼申科股份。

　　湘財證券策略分析師朱禮旭認為，對于未上市的傳媒公司而言，與排隊去擠IPO相比，借殼上市是更為快捷的方式。“而且往往這類公司借殼在股價上會有一定反應，這體現了市場對傳媒資產的價值認可。”

　　以海潤影視為例，作為中國年產量最大的民營電視劇制作公司之一，該公司2013年實現營業收入6.24億元，凈利潤1.31億元；此前海潤影視曾謀求在香港上市，隨后由于市場原因作罷。

　　縱觀上述三個借殼案例，無論是江蘇宏寶、高金食品、申科股份，均為傳統行業的小市值上市公司。申科股份總股本1.5億股，按停牌時9.29元/股計算市值僅13.9億元；江蘇宏寶公布長城影視借殼時總市值僅為11億元，高金食品公布重組方案時市值也僅為14億元。

?　　長城證券并購部總經理尹中余表示，傳統行業的小公司一直是A股的主要殼資源。從規模上看，小規模上市公司盤子較小，被借殼后攤薄不明顯；然而又因為處于傳統行業，存在業績增長壓力，很容易成為借殼標的。

　　由于行業景氣度高，借殼的影視公司往往具備良好的盈利能力，因此在借殼溢價率方面也較高。此次海潤影視的估值高達25.22億元，增值336.08%；長城影視在借殼江蘇宏寶時的評估溢價率為381.06%，擬借殼高金食品的印紀傳媒增值率更是高達856.45%。

　　跨界并購兩種意圖

　　事實上，在影視公司登陸資本市場的案例中，直接借殼的并不多，并購仍舊是主流方式。上述統計的17宗案例中，不構成借殼的并購案有14起，占比超過八成。其中包含了華誼、光線、樂視、華策等影視四大天王的并購案，更包括中南重工并購大唐輝煌、當代東方收購盟將威等多個跨界案例。

　　按照比例來算，非傳媒類上市公司即“門外漢”，并購影視資產在影視類并購中的占比已經超過50%。朱禮旭認為，近年來宏觀經濟持續低迷，對于傳統行業的業績增長提出了新要求；傳媒行業景氣度較高，可以滿足傳統企業打破自身行業困境。事實上，對于規模較小的傳媒類公司而言，通過并購實現自身價值是更為可行的方式。

　　以中南重工并購的大唐輝煌為例，該公司曾于2012年進入創業板IPO儲備企業，但該公司與同類上市公司之間差距比較明顯。資料顯示，大唐輝煌2013凈利潤僅6632.41萬元，不但少于“電視劇天王”華策影視同年2.58億元的凈利潤，也不及新文化的1.15億元。

　　但朱禮旭認為，多主業模式并不值得鼓勵。“這只是一種單純的市值管理手段。很多公司在進行跨界并購之前，并不知道如何讓各個業務均衡發展，并產生協同效應，個人并不鼓勵這種模式。”

　　在尹中余看來，“雙主業、多主業”的現象背后存在兩種可能。“首先，可能是上市公司實際控制人不讓殼，希望進行影視行業嘗試，這是一種市值管理手段，屬于‘雙主業’格局。第二種，是實際控制人同意買殼，但注入上市公司的資產難以達到監管層的要求，所以展開分步走的策略，本質還是借殼。”

　　根據《上市公司重大資產重組管理辦法》第十二條等的規定，構成借殼須同時滿足控制權變更與購買資產總額超過控制權變更前一年上市公司資產總額兩大指標。“上市公司在進行并購的時候，也會針對借殼及并購重組的審批流程、難度進行考量。”朱禮旭表示。