目前稀土行業在供給端方面面臨“三座大山”的壓力：1）上游資源分散，冶煉產能嚴重過剩；2）非法盜采猖獗，得不到有效抑制；3）海外稀土放量沖擊中 國稀土市場地位。目前市場對稀土行業信心不足，甚至有聲音認為國家已經重新審視稀土行業，后期不會再出臺相關政策扶持；但我們認為這些問題后期都會通過政 府政策化解。

    中重稀土價值被低估，未來有望回歸中重稀土元素主要存在于我國獨有的離子型稀土礦中，由于保護措施不到位，長期以來價值被低估。我們認為政府對稀土產業的態度未變，近期或將加大政策扶持力度，以促進稀土價格向其合理價值回歸，尤其是南方中重稀土資源價格。

    輕重稀土供需格局分化，中重稀土更加稀缺.

    隨著海外稀土項目的逐步放量，我們認為未來部分輕稀土元素或出現供給過剩，而中重稀土元素將更加稀缺，輕重稀土供需格局將出現分化。

    政策紅利仍將延續.

    首先我們認為目前政府對稀土資源的價值判斷沒有變，后期政策導向仍將著力于促進稀土價格向其資源價值回歸；其次我們看到政府可以通過：1）全面提速資 源整合；2）重拳打擊非法盜采；3）開放輕稀土出口抑制海外放量等手段來解決稀土供給端的“三座大山”。因此我們預計政府將繼續出臺相關政策扶持稀土行 業，建議投資者關注：*ST關鋁、廣晟有色、包鋼稀土等稀土企業。

    風險提示.

    稀土產業政策不及預期的風險；相關政策落實不及預期的風險；稀土下游需求長期低迷的風險；稀土價格繼續大幅下跌的風險。