3月以來，股市持續(xù)調(diào)整，偏股基金收益隨之大幅收窄，投資者資產(chǎn)配置再度面臨調(diào)整。國金證券(600109)發(fā)布的最新一期基金投資策略報告指出，從目前的市場環(huán)境以及投資者風(fēng)險偏好看，4月份風(fēng)險資產(chǎn)上獲利的空間有限，而回調(diào)的風(fēng)險加大，建議減少權(quán)益類基金的配置至60%，以美股及“低估值+消費成長”均衡風(fēng)格的A股基金為主，同時增加固定收益類基金的配置至40%。

    權(quán)益類基金：立足中性，審慎進攻

    國金證券認(rèn)為，短期市場仍將以震蕩為主，待政策的進一步明朗以及經(jīng)濟復(fù)蘇數(shù)據(jù)的驗證。落實到基金投資，建議投資者從以下投資角度加以篩選：

    首先，隨著市場結(jié)束單邊上行展開震蕩盤整，基金超額收益的來源也發(fā)生較大的轉(zhuǎn)變，基金業(yè)績表現(xiàn)領(lǐng)先的產(chǎn)品由高倉位、周期藍籌特征顯著的基金轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)格特點并不突出、以選股能力取勝的產(chǎn)品。在短期市場仍以震蕩為主、缺乏明確的風(fēng)格投資主線背景下，可從持倉結(jié)構(gòu)的角度，一方面在組合配置上繼續(xù)以金融藍籌和消費成長類風(fēng)格資產(chǎn)進行搭配，可選擇廣發(fā)內(nèi)需、添富價值、國聯(lián)安優(yōu)選等藍籌風(fēng)格基金，以及國富價值(450004,基金吧)、華商領(lǐng)先企業(yè)(630001,基金吧)、銀河穩(wěn)健等成長風(fēng)格基金。另一方面可優(yōu)選持倉結(jié)構(gòu)相對均衡，自下而上選擇能力突出的產(chǎn)品，包括農(nóng)銀行業(yè)成長、嘉實研究精選(070013,基金吧)、興全社會責(zé)任等基金。

    其次，在以持倉結(jié)構(gòu)把握市場投資機會的同時，投資者可進一步搭配靈活操作管理能力突出的基金。短期市場仍會受到負(fù)面因素的壓制，而若隨著經(jīng)濟復(fù)蘇的驗證以及政策、物價、IPO等因素的逐漸消化，市場同樣存在前期悲觀預(yù)期修正的機會，股指具備延續(xù)反彈的動力。因此，投資者可搭配靈活操作能力突出的基金，尤其是對市場節(jié)奏、市場投資機會切換把握能力強的基金，如上投新興動力、信誠深度價值、華寶收益(240008,基金吧)等基金，以迎合市場瞬息變化，審慎進攻。

    第三，無論是考慮短期的制度性、事件性角度，還是中長期的產(chǎn)業(yè)性角度，部分主題投資機會或貫穿全年，建議投資者關(guān)注三大主題，一是城鎮(zhèn)化主題，相關(guān)產(chǎn)品包括廣發(fā)聚瑞、交銀先鋒(519698,基金吧)等；二是環(huán)保主題，相關(guān)產(chǎn)品包括富國低碳環(huán)保、華寶產(chǎn)業(yè)等；三是醫(yī)藥主題，相關(guān)產(chǎn)品包括匯添富醫(yī)藥和易方達醫(yī)療等。

    不過，與A股相比，國金證券認(rèn)為，從目前的市場環(huán)境以及投資者風(fēng)險偏好看，在全球維持極度寬松貨幣政策，以及美國經(jīng)濟溫和復(fù)蘇的態(tài)勢確立之下，美股短期創(chuàng)出歷史新高后，繼續(xù)保持強勢的概率較大。因此，可將主投美股的

    QDII作為權(quán)益類基金方面另一大主要配置，在具體品種上，推薦國泰納斯達克100指數(shù)、大成標(biāo)普500、博時標(biāo)普500（重點）。

    此外，國金證券認(rèn)為，香港市場在前期行情告一段落后連續(xù)調(diào)整或延續(xù)至4月，建議投資者關(guān)注此間公布的一季報的港股盈利狀況，以及內(nèi)地宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)等對于港股的影響。具體品種方面，可關(guān)注選股能力較為突出的華寶海外中國股票、廣發(fā)亞太。

    固定收益類基金：延續(xù)防御，強化風(fēng)控

    在流動性逐步衰減、信用利差保護空間不足的背景下，加上債券供給潛在壓力較大、機構(gòu)配置需求放緩等不利因素，國金證券對下階段債市維持相對謹(jǐn)慎的態(tài)度。具體到基金投資策略上，短期投資操作仍以逐步縮短投資組合久期和降低杠桿的防御策略為主，可從久期適中（3年左右）、歷史業(yè)績表現(xiàn)及持續(xù)性、投資管理能力等角度入手，遴選佳品，如工銀強債(485105,基金吧)、易方達穩(wěn)健收益、嘉實多元、南方多利(202102,基金吧)等。

    細(xì)化到券種配置方面，目前中低評級債在信用利差安全墊上不具優(yōu)勢，同時，無錫尚德的破產(chǎn)重整再度引發(fā)了市場對違約風(fēng)險的擔(dān)憂，因此，投資品種上建議轉(zhuǎn)向側(cè)重中高等級債券的基金，如工銀添頤、華安債券、天治雙盈(350006,基金吧)等。另外，弱勢市場環(huán)境將更加考驗基金的下行風(fēng)險控制能力，這也是最能體現(xiàn)基金經(jīng)理對收益積極把握及對風(fēng)險有效規(guī)避的指標(biāo)，鵬華豐收、富國天豐、廣發(fā)強債(270009,基金吧)等業(yè)績持續(xù)領(lǐng)先的基金可側(cè)重關(guān)注。

    此外，在封閉式債基方面，根據(jù)統(tǒng)計，截至3月27日，14只可比的場內(nèi)基金整體折價仍然不足1%，投資吸引力明顯不足。但相對于開放式債券基金而言，封閉式運作特征仍具備一定優(yōu)勢，可動態(tài)把握折價率波動，優(yōu)選投資能力較強的品種，如鵬華豐潤、建信信用、工銀四季等。而在分級債基方面，結(jié)合上述判斷，建議投資者謹(jǐn)慎參與具有杠桿特性的B類份額，可重點關(guān)注具有固定收益特征的A類份額。

    國金證券同時建議，在當(dāng)前股市和債市投資機會均不太明朗的市場環(huán)境中，投資者可暫時潛伏于貨幣基金和短期理財債基中。盡管隨著季末和節(jié)日效應(yīng)的消失以及流動性的衰減，貨幣基金收益也將隨之回落，不過，作為現(xiàn)金管理工具，貨幣基金強調(diào)的是為短期閑置資金提供投資渠道，即活期存款的升級替代工具。具體品種選擇方面，建議投資者選擇歷史業(yè)績居前且穩(wěn)定性較好、資產(chǎn)規(guī)模較大的品種，如南方增利、易方達貨幣、華夏現(xiàn)金等產(chǎn)品。

    與之相比，更寬的投資范圍、更高的回購比例限制，以及類封閉的運作特征，使得短期理財債基整體收益水平超越貨幣基金，截至3月27日，平均7日年化收益率達3.9%，對流動性要求相對較低的投資者，可根據(jù)自身對閑置資金的期限偏好來選擇相應(yīng)周期的短期理財債基。具體品種方面，由于理財債基收益主要來源于銀行協(xié)議存款，而銀行協(xié)議存款的利率水平和基金公司的議價能力密切相關(guān)，大體量的理財債基具備個人客戶所無法擁有的談判優(yōu)勢，因此，結(jié)合基金公司在固定收益類資產(chǎn)上的投資能力，以及基金產(chǎn)品的規(guī)模，建議投資者重點關(guān)注工銀、中銀、富國、建信、招商、嘉實等管理人旗下產(chǎn)品。