近年來，證券行業創新提速。各券商在面對一系列發展機遇的同時，也遭遇到各種挑戰。

回首證券行業近兩年的創新實踐，效果如何？又面臨哪些問題？未來的行業創新將走向何方？日前，《中國經營報》記者就以上問題專訪了方正證券董事長雷杰 .

證券行業創新利潤增量大

“證券業沒有成為系統重要性力量，也沒有產生系統重要性公司。”

記者：國內證券市場這兩年增長勢頭不錯，你怎么看？

雷杰：相對于中國作為全球第二大經濟體來講，我國證券業規模與經濟體量并不匹配。截止到今年上半年，證券行業共有證券公司114家，總資產1.87萬億元，證券行業實現營業收入785億元，實現凈利潤僅245億元。截至2012年底，我國股票市值占GDP的比重44.4%，美國和歐元區這一比重分別為119.1%和91.5%，我國債券市值占GDP的比重為46.5%，美國和歐元區這一比重分別為102.5%和176.3%。對比美歐，我國股票市值和債券市值占GDP的比重偏低。同時，在我國金融業內部，證券業沒有成為系統重要性力量，也沒有產生系統重要性公司。

此前，管理層僅僅把證券公司定位于與會計師一樣的中介機構，這在一定程度上限制了證券業的發展。直到2011年開始，我國才放開了一些資本中介業務，讓證券公司成為真正的金融機構。當然，我國證券行業法律環境的不完善和資本市場一開始就搞增量改革等等原因，也限制了我國證券行業發展。

記者：在你看來，最近幾年證券公司主要在哪些領域進行了創新？

雷杰：從創新方面來講，目前證券行業主要有組織形式的創新、制度的創新和業務的創新三大類。在組織形式領域，創新包括擬容許券商自主決定營業部組織形式和業務范圍以及分子公司設立更加便捷；制度創新則包括改革券商風險控制指標體系、鼓勵券商探索場外市場做市商制度和放寬制度限制以鼓勵行業整合為目的的并購；業務創新領域則包括資管類業務審批制改備案制，投資范圍擴大，容許參與融資融券 ，開展公募基金業務放寬等。

歸納到具體業務上，比較重要的創新包括：自營類創新，逐漸擴大投資品種范圍未來至所有金融產品等；經紀類創新，有放寬營業部的設立，放開非現場開戶，建立面向客戶的OTC市場等；類貸款業務，如融資融券試點與標的股擴容，股票質押回購試點放寬，約定式購回交易點范圍擴大等；其他創新，比如資產證券化，豐富衍生品交易品種，增加QDII、QFII額度發展跨境業務等。

記者：這些具體的創新業務給行業和證券公司帶來了哪些實惠？

雷杰：就目前情況來看，自創新大會以來，包括融資融券、約定購回、股票質押回購在內的類貸款業務已實實在在為證券公司貢獻了收入和利潤。截至今年9月底，融資融券余額已近3000億元，現在融資的利率在8.6%左右，單這一項就給證券公司帶來大概250億~300億元的收入，而在2012年，114家證券公司全年實現營業收入才1294.71億元(編者注：中國證券業協會發布2012年度證券公司經營數據 ).

同時，股票質押貸款回購業務，以券商股票質押回購業務凈利差為3%上下估計，未來3年券商在這個市場的利潤空間將達到上百億元。同時，IPO放開后，資管業務在未來的兩三年也會成為一個新的利潤的增長點。

風控和監管都滯后于創新

“近期證券行業的突發事件說明券商風險管理跟不上創新的腳步。”

記者：我們也注意到，在創新成為證券行業主旋律的過程中，近期證券行業也爆發出一些突發事件，你怎么看待？

雷杰：標志性的問題就是監管過嚴，限制了杠桿率的進一步提高。比如，證券業風控指標存在管制過嚴情況，如凈資本與凈資產的比例不得低于40%；風控法規過于保守制約杠桿率的提升，束縛了證券業規模的擴張。

新的風險點相繼出現，風險從單項業務向多項業務傳遞也是比較突出的問題。對于證券公司來講，原來沒有從事過上述創新業務，自創新以來，操作風險、信用風險和流動性風險都集中暴露出來，近期證券行業的突發事件說明券商風險管理跟不上創新的腳步，一項業務出現風險，往往使公司遭受巨大損失。

法律法規與創新的需求不適應也表現得較為明顯。相關法律不成熟，既有監管過于嚴格的情況，又有監管盲區。如，對兩融業務頂層設計過于細致嚴格，而在約定購回、股票質押領域缺乏統一的規范指引等。

記者：面對以上這些創新過程中出現的問題，證券行業該如何應對？

雷杰：首先，證券業發展有賴于監管理念和監管環境的放寬，從機構監管向功能監管轉變，放松管制，加強監管。比如券商直投業務，場外市場產品發行人數限制、部分凈資產控制指標需放松，券商表外業務需加強監管等。其次，加強制度建設，完善風險防范隔離制度。如資產證券化制度建設，場內外做市商制度建設，強化券商托管職能和結算代理職能，券商可加入央行支付系統業務，業務牌照公司化管理等。同時，從券商自身來看，需要引進和培養創新型人才以及改變券商管理相對粗放的格局，提升業務能力。

記者：證券公司下一步的創新方向是什么？

雷杰：證券公司自主創新未來主要有大資管、大自營、信用類和融資類四個方向。

從大資管方面來看，創新方向包括進一步發展財富管理業務、推進資產證券化與衍生品，不僅為企業提供服務，也能為個人理財提供服務，同時大資管業務可與各項業務聯動，通過產品驅動其他業務發展。

自營業務是過去證券公司容易出現問題的地方，原因是之前券商自營的資產配置過于單一，當發生系統性風險、發生大的波動的時候，證券公司都難以逃過這種波動。未來，自營業務首先需要解決配置的問題，如打開產品、市場、區域的限制，實現全市場配置，包括PE、FICC(固定收益、利率、商品、貨幣)等，在降低風險的同時能夠獲得穩定的回報，這是未來大自營的一個創新方向。

相對于信托和銀行，券商在信用類方面具有一定優勢，未來創新之路將會以融資融券、約定購回和股票質押回購業務為代表，來解決客戶資金的需求。

融資類方面，未來將發展資管產品為載體的融資業務，資產證券化等標準產品，定向機會和小集合等非標產品。

記者：目前來看，方正證券打造綜合金融平臺的方向已經非常清晰，能否介紹一下方正證券未來的發展策略？

杰：方正證券已經有20多年的歷史，截止到2013年三季度，公司凈資產為152.6億元，總資產309.3億元，公司旗下有投行、基金、期貨 、直投等金融機構。同時方正證券也是業內第一家持有商業銀行股權的金融機構和試圖第一家控制信托公司的證券公司，綜合金融平臺是公司未來的發展方向。

面對證券行業的創新，方正證券采取了全牌照+內涵式增長+外延式擴張的策略。目前，公司擬與民族證券合并，就是通過外延式的擴張來壯大自己的實力，如果合并順利完成，公司的營業網點和客戶規模將會大幅提高。在大金融的背景下，通過公司的管理，能把公司的客戶和產品有效嫁接在一起，為方正證券在未來的財富管理方面打下堅實的基礎。

券商業務創新的幾個方向

1。大資管業務創新：證券公司資產證券化業務，集合理財放寬投資范圍等。

2。大經紀業務創新：融資融券和約定式回購業務，為銀行信托代銷業務，為保險管理資產公司提供交易單元，取消網點數量限制等。

3。大投行業務創新：IPO發行體制改革，承銷小私募債和非金融企業資產支持票據等。

4。大自營業務創新：證券公司直投子公司可設立股權投資基金、創業投資基金，擴大證券公司自營業務投資范圍等。

5。融資和杠桿創新：修改凈資本管理，提升杠桿空間，允許券商使用短融、次級債等進行融資等。

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