?隨著公司債(含私募債)業務新規的相繼發布，公司債發行已迎來最好的時代。
自今年1月15日證監會出臺新的《公司債發行與交易管理辦法》之后，上交所、深交所配套發布了《交易所公司債券上市規則》、《交易所非公開發行公司債券業務管理暫行辦法》和《交易所債券市場投資者適當性管理辦法》；證券業協會也配套發布了《非公開發行公司債券備案管理辦法》、《非公開發行公司債券項目承接負面清單指引》。
自公司債新規步入常規化以來，今年6月公司債發行開始明顯放量，7月發行規模更創歷史新高。WIND數據顯示，7月公司債發行規模高達833億元，發行規模為6月244.04億元的3.50倍。
在華南一家中型券商債券融資負責人看來，公司債發行井噴首要得益于業務新規的完善。
“如新規擴大了公司債發行主體范圍，非上市公司的參與使得發行主體大幅擴展，理論上包括除地方政府融資平臺公司的所有公司制法人。”該負責人稱，“如上交所5月份發行了首單非上市公司發行的公司債‘’，深交所6月發行了首單‘小公募’‘’。”
而且，較之前公募(公司債)和私募(中小企業私募債)兩種發行方式相比，新的公司債出現了三種發行方式，即大公募(面向眾投資者公開發行)、小公募(面向合格投資者公開發行)、私募(面向特定投資者非公開發行)。
該負責人表示，交易所寬松的資金環境，公司債可以作為交易所質押標準券，流動性相較銀行間更強，可一定程度壓低發行利率。
“從近期實際發行情況來看，投標倍數超過5倍的個券屢見不鮮，中標利率也多數落在區間下限，而且發行利率多數顯著低于同評級中票。如近期發行的公司債‘’，其發行利率已低至3.6%。”該負責人稱。
此外，中金公司研究員姬江帆表示，交易所公司債之所以受到市場熱捧，主要是股市去杠桿和IPO 暫停后導致的高收益資產減少和資金回流債市的效應仍在持續發酵。
地產債占比超七成
在火熱的公司債發行潮中，房地產企業成為了交易所公司債的主要融資主體。
數據顯示，截至7月末，已發行的新公司債中地產債約624 億元，占比超過 7 成，其中還包括了恒大、富力等海外大型房企。待發行的新公司債中，地產債約有1744億元，占比亦接近一半。
目前市場上存量地產公司債共計約 886億元，其中超過 600 億元是 5月底以來發行的新公司債。2015 年 5 月以前存量地產公司債規模不足一半，僅約300 億元，其中 2010 年政策收緊以前的地產個券僅存 7 只。
姬江帆認為，房地產債之所以異軍突起，主要是由于今年新公司債管理辦法實施后，房地產企業發行公司債限制顯著放松，而且大部分能夠獲得交易所債券質押回購資格，債券發行成本很低，刺激了大量房地產企業發行境內債券替換存量高息債務的需求。
此外，新《管理辦法》規定，對于公開發行的公司債，“證監會受理申請文件后，依法審核公開發行公司債券的申請，自受理發行申請文件之日起三個月內，作出是否核準的決定，并出具相關文件。” 并且，對于“僅面向合格投資者公開發行的，證監會簡化核準程序。”
證監會對于“小公募”采取“交易所預審，證監會簡化復核”的審核方式，小公募主要的審核基本下放至交易所，審核周期最快可縮短至30~40 個工作日，審核效率已超過了交易商協會。7 月的AAA 評級發行人、為了提高發行效率，均選擇了“小公募”的發行方式。
分析師姜超表示，公司債新規實施后，地產債規模有了較大變化。
5月底以前，地產債發行規模多數約10億元，規模最大也僅不足18億元；而新規實施后，地產債平均發行規模大幅上升至30-40億元，如和規模更是高達68億元和82億元。
私募債劍指PPN
另據WIND統計數據顯示，7月至今已發行了25筆私募債，發行規模已達201億元。
在私募債發行放量背后，分析師孫彬彬認為，主要得益于其發行主體從非上市中小微型企業(不包含房企和金融企業)擴展至除地方融資平臺的所有上市或非上市公司，有融資需求但不滿足公開發行條件的公司均可采取私募債發行方式融資。
因此，新私募債已成為交易所版“PPN”(在銀行間債券市場以非公開定向發行方式發行的債務融資工具稱為非公開定向債務融資工具，即PPN，private placement note)，未來其市場規模擴張可期。
此前，2012年上交所和深交所發布的《中小企業私募債券業務試點辦法》規定，中小企業私募債券發行人范圍僅“限于符合《關于印發中小企業劃型標準規定的通知》規定的、未在上海證券交易所[]和深圳證券交易所[微博]上市的中小微型企業，暫不包括房地產企業和金融企業。”也就是說，有債券融資需求的上市公司、地產公司均不能染指私募債。
但證券業協會發布的新的《非公開發行公司債券項目承接負面清單指引》將私募債發行主體理論上拓展至了除地方融資平臺外的所有公司。
孫彬彬表示，由于新私募債不對財務指標做要求，只需要滿足證券業協會負面清單；審核方式則為交易所預溝通，證券業協會事后備案，新私募債備案效率十分高效。
如“”(AA/AA+，3+2Y，7%)發行規模達30億元，發行人(600322.SH)為房地產公司，其財務狀況已不滿足《證券法》對于公開發行公司債的要求，故發行人選擇了發行新私募融資方式。
截至8月11日，在上述已經發行的25筆私募債中，其發行主體為房地產企業的就有8家，分別包括、、15泰禾債、15天房發、、、、。
另據不完全統計，上交所2014年掛牌轉讓的中小企業私募債200多只，合計規模僅400多億，而同期PPN在2014年發行量全年邁過了1萬億的門檻。由此可見，交易所顯然不滿足于傳統中小企業私募債這一細分市場。
自今年1月15日證監會出臺新的《公司債發行與交易管理辦法》之后，上交所、深交所配套發布了《交易所公司債券上市規則》、《交易所非公開發行公司債券業務管理暫行辦法》和《交易所債券市場投資者適當性管理辦法》；證券業協會也配套發布了《非公開發行公司債券備案管理辦法》、《非公開發行公司債券項目承接負面清單指引》。
自公司債新規步入常規化以來，今年6月公司債發行開始明顯放量，7月發行規模更創歷史新高。WIND數據顯示，7月公司債發行規模高達833億元，發行規模為6月244.04億元的3.50倍。
在華南一家中型券商債券融資負責人看來，公司債發行井噴首要得益于業務新規的完善。
“如新規擴大了公司債發行主體范圍，非上市公司的參與使得發行主體大幅擴展，理論上包括除地方政府融資平臺公司的所有公司制法人。”該負責人稱，“如上交所5月份發行了首單非上市公司發行的公司債‘’，深交所6月發行了首單‘小公募’‘’。”
而且，較之前公募(公司債)和私募(中小企業私募債)兩種發行方式相比，新的公司債出現了三種發行方式，即大公募(面向眾投資者公開發行)、小公募(面向合格投資者公開發行)、私募(面向特定投資者非公開發行)。
該負責人表示，交易所寬松的資金環境，公司債可以作為交易所質押標準券，流動性相較銀行間更強，可一定程度壓低發行利率。
“從近期實際發行情況來看，投標倍數超過5倍的個券屢見不鮮，中標利率也多數落在區間下限，而且發行利率多數顯著低于同評級中票。如近期發行的公司債‘’，其發行利率已低至3.6%。”該負責人稱。
此外，中金公司研究員姬江帆表示，交易所公司債之所以受到市場熱捧，主要是股市去杠桿和IPO 暫停后導致的高收益資產減少和資金回流債市的效應仍在持續發酵。
地產債占比超七成
在火熱的公司債發行潮中，房地產企業成為了交易所公司債的主要融資主體。
數據顯示，截至7月末，已發行的新公司債中地產債約624 億元，占比超過 7 成，其中還包括了恒大、富力等海外大型房企。待發行的新公司債中，地產債約有1744億元，占比亦接近一半。
目前市場上存量地產公司債共計約 886億元，其中超過 600 億元是 5月底以來發行的新公司債。2015 年 5 月以前存量地產公司債規模不足一半，僅約300 億元，其中 2010 年政策收緊以前的地產個券僅存 7 只。
姬江帆認為，房地產債之所以異軍突起，主要是由于今年新公司債管理辦法實施后，房地產企業發行公司債限制顯著放松，而且大部分能夠獲得交易所債券質押回購資格，債券發行成本很低，刺激了大量房地產企業發行境內債券替換存量高息債務的需求。
此外，新《管理辦法》規定，對于公開發行的公司債，“證監會受理申請文件后，依法審核公開發行公司債券的申請，自受理發行申請文件之日起三個月內，作出是否核準的決定，并出具相關文件。” 并且，對于“僅面向合格投資者公開發行的，證監會簡化核準程序。”
證監會對于“小公募”采取“交易所預審，證監會簡化復核”的審核方式，小公募主要的審核基本下放至交易所，審核周期最快可縮短至30~40 個工作日，審核效率已超過了交易商協會。7 月的AAA 評級發行人、為了提高發行效率，均選擇了“小公募”的發行方式。
分析師姜超表示，公司債新規實施后，地產債規模有了較大變化。
5月底以前，地產債發行規模多數約10億元，規模最大也僅不足18億元；而新規實施后，地產債平均發行規模大幅上升至30-40億元，如和規模更是高達68億元和82億元。
私募債劍指PPN
另據WIND統計數據顯示，7月至今已發行了25筆私募債，發行規模已達201億元。
在私募債發行放量背后，分析師孫彬彬認為，主要得益于其發行主體從非上市中小微型企業(不包含房企和金融企業)擴展至除地方融資平臺的所有上市或非上市公司，有融資需求但不滿足公開發行條件的公司均可采取私募債發行方式融資。
因此，新私募債已成為交易所版“PPN”(在銀行間債券市場以非公開定向發行方式發行的債務融資工具稱為非公開定向債務融資工具，即PPN，private placement note)，未來其市場規模擴張可期。
此前，2012年上交所和深交所發布的《中小企業私募債券業務試點辦法》規定，中小企業私募債券發行人范圍僅“限于符合《關于印發中小企業劃型標準規定的通知》規定的、未在上海證券交易所[]和深圳證券交易所[微博]上市的中小微型企業，暫不包括房地產企業和金融企業。”也就是說，有債券融資需求的上市公司、地產公司均不能染指私募債。
但證券業協會發布的新的《非公開發行公司債券項目承接負面清單指引》將私募債發行主體理論上拓展至了除地方融資平臺外的所有公司。
孫彬彬表示，由于新私募債不對財務指標做要求，只需要滿足證券業協會負面清單；審核方式則為交易所預溝通，證券業協會事后備案，新私募債備案效率十分高效。
如“”(AA/AA+，3+2Y，7%)發行規模達30億元，發行人(600322.SH)為房地產公司，其財務狀況已不滿足《證券法》對于公開發行公司債的要求，故發行人選擇了發行新私募融資方式。
截至8月11日，在上述已經發行的25筆私募債中，其發行主體為房地產企業的就有8家，分別包括、、15泰禾債、15天房發、、、、。
另據不完全統計，上交所2014年掛牌轉讓的中小企業私募債200多只，合計規模僅400多億，而同期PPN在2014年發行量全年邁過了1萬億的門檻。由此可見，交易所顯然不滿足于傳統中小企業私募債這一細分市場。
