? ? ?“在沉寂了多日之后，公司終于出來向市場(chǎng)溝通最新進(jìn)展，這說明整個(gè)事件還有轉(zhuǎn)機(jī)，有可能得以避免出現(xiàn)清盤的最壞局面。在這個(gè)憧憬之下，目前公司幾只離岸債券的價(jià)格普遍出現(xiàn)大約10個(gè)點(diǎn)的漲幅，”1月13日，一位外資銀行人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道透露。

 

? ? ?1月12日深夜，佳兆業(yè)集團(tuán)(1638.HK)在香港聯(lián)交所發(fā)布公告，確認(rèn)2013年發(fā)行、于2020年到期的5億美元10.25厘優(yōu)先票據(jù)的應(yīng)付債息尚未支付，并表示，對(duì)于1月8日到期的這筆2500萬美元利息尚未訂立支付時(shí)間表，公司現(xiàn)正評(píng)估其財(cái)務(wù)狀況，并將就有關(guān)利息付款作進(jìn)一步公告。

 

? ? ?事實(shí)上，該事件的影響已不僅限于佳兆業(yè)的投資者。離岸高息債，尤其是地產(chǎn)高息債價(jià)格及發(fā)行同樣受到波及。

 

? ? ?財(cái)務(wù)顧問介入的若干可能性

 

? ? ?2014年12月以來，佳兆業(yè)深圳數(shù)十處房產(chǎn)項(xiàng)目遭到“鎖定”，隨后公司主席、副主席以及首席財(cái)務(wù)官等多名高管相繼離職。這一系列事件的發(fā)酵，在資本市場(chǎng)上迅速產(chǎn)生了連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致佳兆業(yè)的五只離岸債券價(jià)格本月初直線跳水至20-30左右。

 

? ? ?1月13日，佳兆業(yè)的離岸債券價(jià)格已經(jīng)回升到40(美)分上下。“主要是一些私人銀行(客戶)買入。”香港一位從事債券交易的人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示，匯豐同意豁免以及債息30天的“緩沖期”也有一些積極影響。

 

? ? ?佳兆業(yè)在公告中指出，已于1月7日接到匯豐銀行的豁免通知，豁免就郭英成辭任公司主席而違反匯豐融資協(xié)議的違約事項(xiàng)，容許佳兆業(yè)制定可行的還款建議及相關(guān)方案，令公司毋須即時(shí)償還根據(jù)匯豐融資協(xié)議條款的未償還款項(xiàng)。

 

? ? ?同時(shí)，佳兆業(yè)表示：“公司現(xiàn)正與數(shù)名候選人(含國(guó)際投行)商討，以委聘可就本公司的資本架構(gòu)(包括其境內(nèi)外債務(wù)及其他責(zé)任)提供戰(zhàn)略建議的財(cái)務(wù)顧問。”

 

? ? ?“財(cái)務(wù)顧問一般會(huì)建議公司如何跟債權(quán)人協(xié)商還款計(jì)劃或甚至債務(wù)重組安排。這樣的建議，如果成功的話，可能幫助公司達(dá)成庭外和解。”高博金律師事務(wù)所吳壯輝律師對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道解釋，財(cái)務(wù)顧問連同公司的律師，也可以考慮是否應(yīng)將公司進(jìn)行臨時(shí)清盤(不論是在香港或開曼群島)，以保全任何存有風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)、抵擋有異見債權(quán)人、或促進(jìn)重組安排。

 

? ? ?佳兆業(yè)表示，財(cái)務(wù)顧問在考慮所有持份者(包括本公司的境內(nèi)外債權(quán)人)的利益后，將協(xié)助本公司審閱及評(píng)估多種方案及制定可達(dá)致各方同意的解決方案的計(jì)劃，并表示在短期內(nèi)宣布委聘人選。

 

? ? ?“一般來說，財(cái)務(wù)顧問越早介入越好，安排與債權(quán)人和股東之間的協(xié)商，如可能引入新的資金或者債務(wù)重組。”香港一名外資律所合伙人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示，在目前的情況下，債權(quán)人可以要求公司清盤，但現(xiàn)在魯莽要求清盤反而會(huì)令債券價(jià)值下跌更多，債券投資者多為專業(yè)投資人，相信不會(huì)草率決定。

 

? ? ?不過，注冊(cè)在開曼群島、在香港上市、業(yè)務(wù)在內(nèi)地的佳兆業(yè)，在目前來看最糟的情況下，即有債權(quán)人要求公司清盤時(shí)，清盤程序可能涉及到更多因素。

 

? ? ?“一般來說清盤程序可能會(huì)在開曼群島的法庭進(jìn)行。話雖如此，基于是否跟香港有足夠的連接，輔助清盤程序也可能在香港的法庭進(jìn)行。”吳壯輝認(rèn)為，對(duì)佳兆業(yè)而言，可以考慮一個(gè)跨越開曼群島和香港的綜合臨時(shí)清盤戰(zhàn)略，包括調(diào)查、資產(chǎn)保全(包括保護(hù)其上市地位)、并探索重組安排。如果全部或大部分公司的債權(quán)人(包括投資者和融資者)支持重組，那么它也有可能不需要法院的介入來實(shí)現(xiàn)—即通過臨時(shí)清盤或以其他方式。

 

? ? ?但對(duì)于在開曼注冊(cè)的公司，吳壯輝指出，若已經(jīng)在開曼群島法庭提出法律程序，債務(wù)重組也有可能需要法庭監(jiān)督。

 

? ? ?目前還無法預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)顧問會(huì)提出何種方案。根據(jù)公告，于2015年1月9日，佳兆業(yè)的數(shù)個(gè)銀行賬戶已被數(shù)間銀行凍結(jié)和扣劃，涉及銀行余額合計(jì)約人民幣7.13億元，公司正在評(píng)估其對(duì)財(cái)務(wù)狀況的整體影響。此外，除匯豐銀行，佳兆業(yè)也已接獲其他債權(quán)人要求償還款項(xiàng)的額外通知，要求未償還的款項(xiàng)即時(shí)到期應(yīng)付。

 

? ? ?地產(chǎn)高息債價(jià)格蒸發(fā)5%-10%

 

? ? ?自2014年12月佳兆業(yè)違約風(fēng)波曝光以來，一眾內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)的離岸高收益?zhèn)瘍r(jià)格紛紛跳水。

 

? ? ?“佳兆業(yè)事件對(duì)整個(gè)高收益?zhèn)籍a(chǎn)生了很大的影響，自12月以來，房地產(chǎn)企業(yè)的離岸高收益?zhèn)瘍r(jià)格大約下跌了5%-10%。”某中資債券機(jī)構(gòu)人士向記者表示。

 

? ? ?他舉例，以碧桂園的一筆5年期債券為例，2014年12月以來價(jià)格已經(jīng)下滑5%左右，一些評(píng)級(jí)較低或者公司基本面較差的公司債券價(jià)格跌幅更大。此外，他透露，由于市場(chǎng)氛圍轉(zhuǎn)差，一些中國(guó)內(nèi)地企業(yè)在境外的高收益?zhèn)霈F(xiàn)根本發(fā)不出去的情況。

 

? ? ?公開資料顯示，摩根大通亞洲信貸指數(shù)(J.P. Morgan Asia Credit Indexes)顯示，投資級(jí)別以下亞洲公司的美元債券發(fā)行成本已從去年8月份的低點(diǎn)6.9%升至7.8%，創(chuàng)下16個(gè)月以來新高；投資級(jí)或以下中國(guó)企業(yè)的美元債券發(fā)行成本則從去年12月初的5.3%升至5.5%，這是自去年5月以來最高水平。

 

? ? ?同時(shí)，此次事件將進(jìn)一步打擊投資者信心，國(guó)際投資者近期因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)基本面的一些利空因素而采取保守態(tài)度。根據(jù)相關(guān)的法律條例，一旦中國(guó)內(nèi)地公司破產(chǎn)，海外債券投資人的清償順序通常排在最后，這意味著很多時(shí)候他們的投資將“血本無歸”。

 

? ? ?“現(xiàn)在海外投資者如履薄冰，就怕出現(xiàn)下一個(gè)佳兆業(yè)，市場(chǎng)只要有一點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)，就趕緊把手上的債券賣出去。”一位熟悉債券市場(chǎng)的人士表示。

 

? ? ?上述人士透露 ，1月13日上午，花樣年集團(tuán) (1777.HK)的離岸債券價(jià)格出現(xiàn)下跌，同時(shí)龍光地產(chǎn)(03380.HK)的離岸債券最近曾經(jīng)出現(xiàn)單日價(jià)格跌幅達(dá)20%以上，“市場(chǎng)隨后發(fā)現(xiàn)了一則公司深圳樓盤被封鎖的消息，但樓盤實(shí)際上早在2010年已經(jīng)被封。”

 

? ? ?“(佳兆業(yè))這種潛在違約實(shí)際上是一件好事，是中國(guó)債券市場(chǎng)趨于正?；囊粋€(gè)表現(xiàn)，即與全球市場(chǎng)的差距更小。事件顯然不會(huì)改變我們對(duì)于中國(guó)那些高質(zhì)量公司的看法。”Stratton Street Capital首席投資官Andy Seaman表示。

 

? ? ?根據(jù)Dealogic向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者提供的數(shù)據(jù)顯示，過去兩年中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)在海外市場(chǎng)分別發(fā)行了累計(jì)金額195億美元、214億美元的G3債券(以美元、歐元或日元計(jì)價(jià)的債券)，占整個(gè)亞洲房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)債的比例高達(dá)76%以上。