? ? ?見(jiàn)習(xí)記者 雷家亮 上海報(bào)道

? ? ?鋼鐵行業(yè)陷入全行業(yè)虧損，國(guó)內(nèi)鋼企紛紛涉足非鋼產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)領(lǐng)域便是其中之一。

? ? ?西寧特鋼(600117.SH)10月20日發(fā)布公告稱，公司擬以現(xiàn)金4.09億元收購(gòu)控股股東西寧特殊鋼集團(tuán)有限責(zé)任公司(簡(jiǎn)稱：西鋼集團(tuán))所持有的青海西鋼置業(yè)有限責(zé)任公司(簡(jiǎn)稱：西鋼置業(yè))100%股權(quán)。

? ? ?2014年半年報(bào)顯示，公司原有鋼鐵、鐵礦采選、煤焦化工業(yè)務(wù)持續(xù)低迷，毛利率進(jìn)一步下滑，行業(yè)依然處在低谷。2011年至2014年上半年期間，公司資產(chǎn)負(fù)債率呈連續(xù)上升趨勢(shì)。西寧特鋼2013年已經(jīng)報(bào)虧，而且今年上半年虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，如果今年未能成功扭虧將面臨被“帶帽”的命運(yùn)。

? ? ?盡管西寧特鋼表示，“本次收購(gòu)?fù)瓿珊螅窘?jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)將進(jìn)一步多元化，使得公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)能力進(jìn)一步增強(qiáng)”。然而公司本次擬收購(gòu)的西鋼置業(yè)卻是一家營(yíng)業(yè)利潤(rùn)虧損的房企，其業(yè)績(jī)嚴(yán)重依賴政府補(bǔ)助。2013年和2014年1-8月期間，西鋼置業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為-1.49億元和-0.1億元。公司凈利潤(rùn)主要來(lái)自營(yíng)業(yè)外收入，2013年度和2014年1-8月計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別高達(dá)3.69億元和0.26億元。

? ? ?二級(jí)市場(chǎng)對(duì)本次收購(gòu)的反應(yīng)亦十分平淡。10月21日公司股價(jià)報(bào)收4.46元，下跌1.98%，10月22日微跌1.57%，收?qǐng)?bào)4.39元。

? ? ?財(cái)務(wù)費(fèi)用高企

? ? ?西寧特鋼2014年上半年財(cái)報(bào)顯示，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為-1.25億元，比去年同期下降280.94%。

? ? ?盡管二季度虧損較一季度收窄，但這已經(jīng)是公司連續(xù)第四個(gè)單季度虧損。自2013年下半年至2014年上半年的四個(gè)季度內(nèi)，西寧特鋼虧損額依次為4537萬(wàn)元、9487萬(wàn)元、8700萬(wàn)元和3787萬(wàn)元。

? ? ?半年報(bào)顯示，西寧特鋼主營(yíng)的鋼鐵、煤炭和礦石采選三大板塊毛利率均出現(xiàn)下滑，分別較上年同期同比下降5.14、0.16和9.4個(gè)百分點(diǎn)。

? ? ?值得注意的是，從西寧特鋼定期報(bào)告中不難看出，除了行業(yè)低迷因素之外，持續(xù)高企的資產(chǎn)負(fù)債率，加大了財(cái)務(wù)費(fèi)用對(duì)凈利潤(rùn)的侵蝕。

? ? ?西寧特鋼2011-2013年和2014年上半年資產(chǎn)負(fù)債率分別為73.28%、75.47%、79.40%和82.40%呈現(xiàn)持續(xù)上漲態(tài)勢(shì)。截至2014年上半年，公司82.40%的負(fù)債率在鋼鐵行業(yè)上市公司中高居第四位。

? ? ?財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司2013年的財(cái)務(wù)費(fèi)用為5.12億元，同比增長(zhǎng)10.82%，其中利息支出為4.77億元，同比增長(zhǎng)10.9%。2014年上半年，公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用為2.75億元，比2013年同期2.43億元增加了13%。

? ? ?持續(xù)高企的財(cái)務(wù)費(fèi)用已經(jīng)讓西寧特鋼不堪重負(fù)，2012年和2014年兩次定增再融資失敗使得公司改善財(cái)務(wù)狀況的計(jì)劃落空。

? ? ?早在2012年7月份，西寧特鋼拋出了20億元的定增預(yù)案，擬向包括大股東西鋼集團(tuán)在內(nèi)的不超過(guò)十名特定投資者增發(fā)，募集資金約為20.3億元，增發(fā)價(jià)格為4.82元/股。募集資金計(jì)劃用8.5億元投資西寧特鋼大棒線軋鋼技術(shù)升級(jí)改造項(xiàng)目、8.3億元投資西寧特鋼小棒線軋鋼技術(shù)升級(jí)改造項(xiàng)目、3.5億元用于償還銀行貸款。

? ? ?但是由于股價(jià)連續(xù)下跌，并跌破發(fā)行價(jià)，西寧特鋼調(diào)整了發(fā)行方案，下調(diào)了發(fā)行價(jià)，但調(diào)整后的定增方案未能獲得股東大會(huì)通過(guò)。

? ? ?今年7月25日，西寧特鋼停牌籌劃重大事項(xiàng)。西寧特鋼8月22日在終止重大事項(xiàng)并復(fù)牌的公告中稱，本次籌劃的重大事項(xiàng)為非公開(kāi)發(fā)行股票，募集資金用于償還銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金。西寧特鋼稱，由于與相關(guān)參與方未能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)就方案全部?jī)?nèi)容達(dá)成一致意見(jiàn)，公司決定終止籌劃本次重大事項(xiàng)。西寧特鋼同時(shí)承諾3個(gè)月內(nèi)不再商議、討論前述重大事項(xiàng)。

? ? ?收購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)依賴政府補(bǔ)助

? ? ?主業(yè)低迷、兩次定增再融資失敗之后，西寧特鋼開(kāi)始謀求多元化。

? ? ?據(jù)公告資料顯示，西寧特鋼本次擬收購(gòu)的西鋼置業(yè)是2011年8月由原西鋼集團(tuán)保障性住房建設(shè)項(xiàng)目辦公室、青海正維房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司、青海鋼城物業(yè)管理有限公司共同組建的大型綜合置業(yè)公司，是控股股東西鋼集團(tuán)的全資子公司。

? ? ?西鋼置業(yè)目前主要承擔(dān)西鋼集團(tuán)家屬南區(qū)“盛世華城”項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，按照規(guī)劃將完成總開(kāi)發(fā)面積120萬(wàn)平方米，其中2013年度已經(jīng)完成開(kāi)發(fā)13.33萬(wàn)平方米。截至2014年8月31日，西鋼置業(yè)資產(chǎn)總額為15.08億元，負(fù)債總額 12.52億元，凈資產(chǎn)2.56億元；評(píng)估價(jià)值4.09億元，增值率59.51%。評(píng)估市凈率低于當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)房地產(chǎn)板塊約1.83倍的平均水平。

? ? ?目前，西寧特鋼本次關(guān)聯(lián)交易尚需國(guó)資監(jiān)管部門(mén)核準(zhǔn)。若交易順利完成，西鋼置業(yè)將成為西寧特鋼全資子公司，將納入西寧特鋼合并報(bào)表。

? ? ?西寧特鋼認(rèn)為，此次收購(gòu)?fù)瓿珊螅窘?jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)將進(jìn)一步多元化，使得公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)能力進(jìn)一步增強(qiáng)；有利于公司增強(qiáng)抵抗市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力，實(shí)現(xiàn)公司的平穩(wěn)、持續(xù)發(fā)展。因西鋼置業(yè)正主要承擔(dān)西鋼集團(tuán)家屬南區(qū)“盛世華城”項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)將成為西寧特鋼新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

? ? ?僅從凈利潤(rùn)來(lái)看，西鋼置業(yè)盈利能力的確較強(qiáng)。西鋼置業(yè)2013年度營(yíng)業(yè)收入2.24億元，凈利潤(rùn)則高達(dá)1.51億元；2014年1-8月?tīng)I(yíng)業(yè)收入為2858.34萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為1223.80萬(wàn)元。但事實(shí)上，西鋼置業(yè)的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)卻是虧損的。2013年和2014年1-8月期間，西鋼置業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為-1.49億元和-0.1億元。公司凈利潤(rùn)主要來(lái)自營(yíng)業(yè)外收入，2013年度和2014年1-8月計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別高達(dá)3.69億元和0.26億元。

? ? ?在研報(bào)中稱，“西鋼置業(yè)利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)盈利顯著，主要是獲得保障房補(bǔ)貼等營(yíng)業(yè)外收入所致，具體細(xì)節(jié)有待進(jìn)一步核實(shí)”。

? ? ?記者試圖就西寧特鋼政府補(bǔ)助具體細(xì)節(jié)致電西寧特鋼董秘楊凱，對(duì)方在接聽(tīng)電話得知記者身份之后，表示董秘不在。