匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌表示，些許企穩跡象浮現，部分和近期微刺激舉措以及降低借貸成本的努力有關，但經濟下行風險依然存在，尤其房地產市場繼續趨冷，未來數月需要更多政策寬松舉措以穩增長。

　　匯豐PMI初值創5個月新高

　　2013年10月，匯豐中國制造業PMI初值升至50.9的高點，自11月起開始一路下降。自2014年1月至今，該數據已連續5個月低于榮枯線。

　　在此背景下，作為經濟先行指標，5月份匯豐PMI初值的超預期回暖的確給人意外之喜，49.7這一數據不僅創5個月最高位，而且是連續第2個月上升，上月終值僅48.1。

　　資本市場也受到明顯鼓舞，匯豐制造業PMI初值公布后，澳元兌美元直線上揚42點，自三周低位反彈至日內新高0.9261。

　　分項來看，5月新出口訂單指數從上月的48.9一舉升至52.7，創2010年11月以來最高水平，顯示外需顯著走強。

　　匯豐PMI樣本中，中小外貿企業比重較高，因而與出口景氣程度密切相關。一達通《珠三角中小企外貿指數報告》顯示，4月份，企業新增訂貨量、實際出口貨物量和開工率三大指數在3月上升的趨勢上繼續顯著升高，顯示傳統春節影響逐步消除、企業恢復正常生產出貨增快，且外需有所季節性增加。

　　深圳市進出口商會常務秘書長曾曉華表示，4月份是傳統市場旺季的開始，各行各業的企業訂單量都有不同程度的增長。同時，4月份剛剛過去的廣交會也使得企業獲得了不少新客戶和新訂單。

　　在評論匯豐5月份中國制造業PMI預覽值較4月終值顯著回升的原因時，屈宏斌認為，這一改善主要得益于新訂單和新出口訂單重新恢復擴張。反通脹壓力也有所緩解，產出價格則自2013年11月以來首次出現增長。

　　穩增長措施見效明顯

　　“經濟穩定的初步跡象正在顯現，這要歸因于近期的微刺激措施和較低的借貸成本。”屈宏斌說道。

　　國務院總理李克強在多個誠強調，面對當前經濟形勢，既要保持定力，也要高度重視發展中存在的問題和矛盾，要主動作為，有針對性地陸續出臺相應有力的措施。

　　據統計，從4月份到現在，中國政府12度出手穩增長，每次國務院常務會議與穩定經濟基本面息息相關，“微刺激”政策頻出，其中金融資本方面4項措施，財稅方面3項措施，基礎設施建設2項措施，此外還有外貿、服務業升級等穩定措施。

　　本周常務會議還部署了加快推進節水供水重大水利工程建設，并決定大幅增加國家創投引導資金促進新興產業發展。

　　摩根大通首席經濟學家朱海斌告訴記者，微刺激政策中，財政支出結構調整功不可沒，比如壓制一些三公消費，提高財政對于基礎設施建設、保障房、社保、環保等方面的支出，同時也包括結構性減稅的內容，主要受惠對象是服務業和小微企業。

　　分析人士指出，在支持外貿企業方面，國家不僅加大了出口退稅的力度，并且出口退稅時間周期也有所縮短。

　　國家信息中心首席經濟師范劍平分析說，相比于在提升經濟增速方面 “見效”更快的大規模刺激政策，官方此次開出的“微刺激”新藥方需要更長的時間來產生效果，不過一旦見效后，其持續性會更強，對經濟內在活力的提升更明顯。

　　經濟學家提示房地產風險

　　記者發現，對于微刺激的政策效果，有些經濟學家十分認同，但他們仍然對房地產問題給予格外關注。

　　朱海斌說，房地產市場是今年最大的宏觀風險，因為一季度房地產市場無論從成交量還是新開工面積，都出現下滑，新增的樓市供應現在出現了比較明顯的供應過剩，庫存量明顯上升。

　　房地產市場的調整直接影響房地產投資。朱海斌估計，今年房地產投資增速如果從20%下滑到15%或16%，對GDP的下拉大概在0.5個百分點。

　　“今年很多的穩增長措施，很大程度上是依賴地方政府去投資的，從這個角度看，投資和土地出讓金收入方面對今年宏觀造成的打擊會更大一些，也更直接一些。”朱海斌說道。

　　瑞銀證券首席經濟學家汪濤也告訴記者，即便在房價沒有明顯回調的情況下，建設活動大幅下滑也可能會嚴重拖累實體經濟，給經濟增長和銀行資產負債表造成沖擊。

　　她說，除房地產開發商外，金屬、建材、工程機械等重工業都會受到較大沖擊。雖然由于購房者負債率較低、房地產下滑對住房貸款的影響可能有限，但開發商和企業部門資產負債表惡化、作為抵押品的房產和土地貶值會給金融業帶來極大沖擊。