今年7月，中國全面放開了人民幣貸款利率管制，這是近年來國內利率市朝改革取得的重要進展。某種意義上說，放松利率管制，意味著中國政府可能并不打算通過傳統的貨幣政策刺激經濟，取而代之的是改革與結構調整。這符合中國經濟結構性失衡的現實，也將使中國經濟獲得長期受用的改革紅利。

　　目前，中國貨幣市場利率、債券市場利率、外幣存貸款利率已先后實現市朝，只有人民幣存款利率有上限管理。也就是說，在利率市朝方面，今后改革剩下的問題在于如何推進存款利率市朝改革。由于放開存款利率管制的影響更為深遠，所要求的條件相對更高，是利率市朝改革進程中最關鍵、也是風險最大的內容。因此，需要根據各項基礎條件的成熟程度分步實施、有序推進。特別在其他相關基礎制度，如存款保險和金融機構破產法還未建立起來時，存款利率的市朝需要更加謹慎。
 

　　令人關注的是，作為存款利率市朝的關鍵產品，醞釀許久的大額可轉讓存單(NCD)可能很快就試點發行。中國人民銀行副行長潘功勝11月22日在中國金融會計學會2013年年會上表示，近年來我國利率市朝步伐明顯加快，在前期放開貸款利率管制后，近期將在銀行間市場推出大額可轉讓存單業務。NCD的試點將按照央行此前所定的“先同業、后企業和個人，先長期后短期”的思路推進試點。這考慮到了近年來同業融資市場發展迅速，同業融資利率已經市朝的現實。央行計劃在同業存單取得成功經驗后，再發行面向企業及個人的大額存單。所謂大額可轉讓存單，指的是存款人在商業銀行的存款證明，一般金額較大，利率參照市場利率浮動，存款期限長于活期。與其他憑證相比，NCD在到期日之前允許轉讓。這樣，存款人能夠以實際上的短期存款取得按長期存款利率計算的利息收入。從某種意義上說，NCD的試點是利率市朝中又一重要標志，其旨在給金融機構信貸產品定價提供參考。在近期推出銀行間NCD業務的基礎上，下一步還將擴大存款利率浮動區間，最終放開存款利率管制。
 

　　不過，正如中國社科院劉煜輝教授所言，實現利率市朝遠非存款利率浮動和減小利差等形式問題，而在于支撐利率市朝的經濟條件、市場條件、監管條件和體制條件。如果體制不改，在放開競爭之后，當某家銀行出現競爭失敗時，還會由政府出面兜底。當前的困局根植于政府主導的資源分配體制，如果這些條件不改，利率市朝改革等要素改革很難取得實質成效。也就是說，改革的關鍵是要實質性突破金融壟斷，厘清金融與政府的關系。
 

　　當然，除利率市朝外，人民幣匯率形成機制改革路線圖也很清晰。在匯率市朝改革方面，周小川近日表示：有序擴大人民幣匯率浮動區間，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定；進一步發揮市熾率的作用，“央行基本退出常態式外匯市場干預”，建立以市場供求為基礎，有管理的浮動匯率制度。
 

　　周小川這一表述引起了市場的好奇和關注：“基本”退出常態式外匯市場干預是什么意思？代表央行今后怎樣的改革方向？雖然周小川的這篇指導性文章沒有提供改革的細節及時間表，但急于進入中國資本市場的投資者對他的言論迅速做出了回應。英國《金融時報》引述布朗兄弟哈里曼銀行(BROWN BROTHERS HARRIMAN)的策略師的看法稱，“從中國央行的視角看，目標已經明確了一段時間了”，但“尚未明確的是時間框架和中間步驟。這一切聽上去給人以希望，令人鼓舞，但具體實施時間表仍不得而知”。交易員們相信，中國官方在推動經濟再平衡、從出口驅動的增長轉向消費拉動的模式之際，愿意容忍人民幣匯率進一步走高。野村證券常駐新加坡的全球NDF主管斯圖亞特?奧克利(STUART OAKLEY)表示，“中國央行不喜歡‘大爆炸’式的政策；他們的每一步都將是高度把握分寸和漸進的”。周小川文章所顯示的政策調整，今后將會持續地影響市常實際上，就在周小川的文章公布后，曾導致美元匯率短暫下跌，因為投資者猜測，如果中國要降低所積累的巨額外匯儲備，美元這種儲備貨幣可能會受到影響。分析人士認為，隨著央行逐漸減少匯市干預，市場供求對匯率形成作用的增強，人民幣對美元的交投會更加活躍，人民幣匯率波幅和頻率都會有相應的增加，2005年以來人民幣匯率單邊升值趨勢有望終結。
 

　　總之，中國金融業市朝改革將會進一步提速，相關改革的路線圖也日漸清晰。目前來看，存款利率市朝的改革可能將持續相當長的時間，以避免存款利率市朝所帶來的風險。隨著改革的推進，中國宏觀經濟的框架也將大幅調整，這將考驗決策層把握改革節奏的能力。