業績低迷短期難改

　　受行業調整影響，白酒企業2013年普遍經營異常困難。即使身為行業中的佼佼者，各大白酒上市公司業績同樣承壓明顯。

　　五糧液 3月10日發布業績快報，2013年實現營業收入247.17億元，同比下降9.13%；歸屬于上市公司股東凈利潤79.73億元，同比下滑19.75%。凈利潤20%的負增長，令2013年成為五糧液十年來業績最差的一年。公司表示，中國白酒市場持續變化，市場競爭更加激烈，行業進入深度調整期，公司盈利能力較強的高價位產品銷售受到影響，導致營業收入、凈利潤出現下降。

　　同樣交出近十年以來最為“慘淡”年報成績單的還有瀘州老窖 ，其業績快報顯示，2013年實現營業收入105億元，同比下降9.10%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤34.44億元，同比下降21.55%。

　　業界稱，在剛剛過去的2013年，“深度調整”成為白酒行業的關鍵詞。由于盈利能力較強的高價位產品銷售受到影響，盡管各酒企紛紛祭出變革法寶，但短期仍難以彌補高檔酒下滑所帶來的不利影響，從而使得一線酒企利潤降幅遠高于收入降幅。商務部此前發布的信息顯示，2013年以來，高端消費明顯降溫，其中，商務部監測的11種高端白酒銷售量下降了7.2%。

　　除了一線酒企不樂觀之外，二三線白酒的情況顯然更為糟糕。水井坊 、酒鬼酒等預計2013年將出現虧損，沱牌舍得預計凈利潤同比將減少80%到100%。

　　有分析師指出，從眾酒企2013年度業績披露情況來看，行業景氣下滑和渠道壓力加大的趨勢較為明確，白酒業調整已經進入“深水區”。而業內普遍認為，酒企業績低迷的局面在短期之內難以得到緩解。

　　國金證券分析師表示，當前白酒行業仍處于筑底過程中，消費持續性仍需要觀察，未來半年時間還會經歷上市公司現金流量表及資產負債表惡化的過程，只有經歷下半年旺季考驗才能基本確認底部。不過，龍頭公司的底部要遠強于其他酒企。

　　瑞銀證券王鵬也同樣認為，預計白酒板塊的業績低迷最少將維持到2014年中報，2014年白酒行業將出現繼續降價(更多產品降至100元以下)、產量下滑(并持續2-3年)和大力促銷。

　　部分酒企現見底信號

　　值得注意的是，2月份以來，以貴州茅臺為代表的部分白酒股出現一波反彈，貴州茅臺2月7日至今股價漲幅已經接近20%，板塊內洋河股份 、五糧液等股價也表現強勢。業界認為，反彈更多是基于估值原因，但白酒基本面所呈現出的一些樂觀信號也不容忽視。

　　全國人大代表、貴州茅臺集團董事長袁仁國在“兩會 ”期間接受采訪時提到，“八項規定”對茅臺酒的銷量基本沒有影響。根據公司內相關部門提供的數據，2014年2月份茅臺酒的包裝量同比大幅上升，茅臺酒的市場轉型已見成效。

　　從終端市場情況來看，除了春節期間銷售好于預期之外，春節旺季過后，以茅臺、五糧液為代表的高端酒一批價的穩定情況也超出預期。據了解，目前茅臺一批價約為900元左右，五糧液一批價在580元左右，并未如此前各方所料的在節后出現大幅回落。這也顯示出，高端酒積極向大眾消費轉型、進行營銷變革，實現增長的確定性增強。

　　安信證券表示，優質白酒公司基本面已現見底信號。茅臺基本面去年即已見底，今年春節的動銷強化了這一判斷；五糧液今年春節主要以消化經銷商庫存為主，由于去年一季度廠家向渠道壓貨導致基數較高，預計今年一季度業績增長扭負轉正的難度較大，但目前五糧液的批發價已經止跌甚至跟隨茅臺略有回升，基本面也出現向好跡象。

　　河南超然商貿有限公司董事長周敏此前對中國證券報記者表示，春節期間茅臺及五糧液銷量均較好，經過年前年后的消化，目前無論是茅臺還是五糧液，庫存都大大減少，尤其是茅臺基本沒什么庫存。

　　高華證券也認為，高端市場已基本見底，“三公”消費下降的全部影響已基本計入股價。總體需求復蘇還需要一段時間，未來兩三年，以茅臺為代表的高端酒的下一個推動因素將是民間消費增長推動盈利持續超出市場預期。