? ? ?上證報資訊統計，自2014年以來，新三板已經發生了16起并購重組案例。除了湘財證券這種被并購而摘牌案例外，掛牌公司九鼎投資通過增資方式完成對天源證券的并購重組，則讓市場看到了新三板作為并購平臺的另一面。2013年，這樣的事情在新三板并沒有發生過。

 

? ? ?并購之路

 

? ? ?2014年初，當眾人還熱議新三板如何掛牌怎樣補貼的時候，申銀萬國場外部負責人蔣曙云卻對上證報拋出了一個大膽預見：掛牌只是第一步，未來做市、轉板，以及跨板塊的并購活動，才是新三板真正的活力與機遇所在。

 

? ? ?在隨后的一年，不論是從政策還是從企業的運作層面，都陸續驗證了蔣曙云的預言。

 

? ? ?2014年4月25日，新三板第一個因市場化并購而退出新三板的案例出現，武漢新冠億碳宣布擬將旗下兩家全資子公司100%的股權出售給東江環保 ；緊接著的5月，中小板公司通鼎光電相中新三板公司瑞翼信息，擬向瑞翼信息全部10名股東發行股份收購其51%股權，此時，瑞翼信息在新三板掛牌才剛滿4個月。

 

? ? ?面對頻頻出現的新三板并購“躁動”，2014年6月27日，證監會發布了《非上市公眾公司收購管理辦法》和《非上市公眾公司重大資產重組管理辦法》，從政策層面為新三板并購重組鋪好了道路。

 

? ? ?上述政策公布之后不到4個月，九鼎投資便通過增資方式拿下天源證券51%股權，并更名九州證券，為新三板企業自主并購歷程畫下濃重的一筆。

 

? ? ?一位業內人士指出，隨著新三板各方面制度的完善，新三板已經成為一個真正的場外市場 ，可以給企業提供再融資、并購等服務。正因此，新三板并購業務吸引了PE、券商等各路資本掘金，反向推動了新三板并購熱潮。“很快會看到70家、700家被并購與并購上演。”該人士稱。

 

? ? ?而PE機構由此看到了“退出”的另一條道路。以九鼎投資所投企業易事達為例，上市公司聯建光電擬收購價約為4.89億元，其中現金支付約1.47億元，發行股份支付約3.42億元。公開資料顯示，九鼎投資旗下創投的投資成本2500萬元，據相關測算，其收購退出回報為4737.2萬元。

 

? ? ?于是，越來越多的被PE/VC投資的企業進入新三板掛牌。據投中集團統計，逾三成新三板企業內嵌創投資本，在帶動掛牌企業迅速增加的同時，也成為新三板市場并購發展的基礎。

 

? ? ?產業“臍帶”

 

? ? ?隨著新三板并購的破冰，從資本的角度看，此舉客觀上實現了新三板公司借重組曲線上市。然而，從產業的視角分析，其更大的意義在于，并購成為A股公司和新三板公司之間產業連接的“臍帶”。

 

? ? ?新三板掛牌企業中，不乏高新技術產業公司以及主板相對缺乏的稀有行業企業，同時，新三板目前的平均市盈率水平為15倍左右，與創業板接近60倍的平均市盈率相比優勢十分明顯。這為上市公司謀求產業鏈做強，提供了“選秀池”。已有案例中，東江環保收購新冠億碳、通鼎光電收購瑞翼信息、東方國信收購屹通信息、寶勝股份收購日新傳導、大智慧收購湘財證券等，均可見端倪。

 

? ? ?不過，從目前已有的并購案例看，多數新三板公司是作為上市公司被并購的對象。由于新三板公司發展的特性，新三板公司主動并購其他企業的案例還比較少。但在多位業內人士看來，隨著新三板市場內企業規模的分化，新三板企業未來將不僅是被并購的對象，市場內的流動會變得均衡起來。鼎鋒新三板基金負責人陳正旭認為，未來多層次資本市場應該是打通的，具有雙向流動性。并購當然也會有新的突破。